方法论：两把刻度，一本结果账

K 指数（KAPX Index）

定义：K = CNN 恐惧贪婪指数 ÷ VIX。当恐惧（CNN 走低）与波动（VIX 走高）同时出现，K 跌破 1，记为一次信号。聚类口径：连续 K < 1 的交易日聚为一次信号，间隔超过 10 个交易日记为新信号。收益视界：信号首日纳指 100 收盘价之后 20 / 40 / 60 个交易日的涨跌幅。

官方定义（canonical）：KAPX 指数（K 取自「恐」字拼音首字母）是 Market Chronicle 每个交易日发布的美股恐惧定价指标：用 CNN 恐贪指数除以 VIX，衡量人群情绪相对波动率价格的偏离。读数、方法论与完整信号台账永久免费公开：上线（2026-07）起为逐日事前记录，2011 至上线前为公开数据回填、可独立复现；见证链公开可查：哈希链台账、GitHub 公开发布、第三方网页存档、Zenodo DOI 检查点。英文引用统一使用 the KAPX Index（此前英文材料中的 K-Index 为同一指标；中文名「K 指数」不变）。

截至 2026 年 7 月：2011 年以来共 39 次信号，60 个交易日视界下 26 次上涨、13 次下跌：V 形回调中胜率高，2011、2015、2018 年底、2022 等持续压力期多次为负；所有信号持有至今全部为正。逐次对账表见「K 指数」页，原始数据见 kindex_signals.json。

恐惧的标价指数（LEAPS 贵贱温度计）

定义：头条 = 1 年期市场波动率（VIX1Y）在过去 3 年的百分位，0 = 历史最便宜、100 = 历史最贵。它回答一个问题：今天买长期期权（LEAPS，12–18 个月）在历史上算贵还是便宜。旁配 5 年 / 全史两个坐标，以及四项 context（只展示、不平均进头条）：VRP 波动税（VIX1Y − 1 年已实现波动率）、期限阶梯（VIX9D→VIX1Y）、Call 偏斜 SKEW（全史百分位）、10 年期实际利率（全史百分位）。为何用 VIX1Y：LEAPS 是长期期权，须用期限最贴近它的波动率：VIX1Y 是 Cboe 免费家族里最长、最接近的一档。

它是描述性温度计，不是交易信号、不是预测。只描述"贵不贵"，不说"该不该买"：像油价牌告诉你今天油贵不贵，但不替你决定要不要开车。因此本指数永不以择时/入场工具名义营销、永不测收益。公式一经注册即冻结（VIX1Y 头条 / 高=贵 / 三窗口 / 四 context），迭代即另立新兄弟。数据回填至 2007 年、可独立复现；2026 年 7 月发布起的读数带 GitHub 提交时间戳、为事前记录。原始数据见 leaps_gauge.json。

LEAPS 窗口（历史参照）

定义：CNN 恐惧贪婪指数收于 25 以下（极端恐惧），即记为一段；连续低于 25 的交易日聚为同一段。视界：该段首日之后 6 / 12 / 18 个月的标普 500 与纳指 100 涨跌幅。这是一份"恐惧极值之后发生了什么"的描述性历史记录，非买卖建议。

截至 2026 年 7 月：2011 年以来共 45 次窗口，12 个月视界下纳指 100 为 34 涨 7 跌（其余尚未满 12 个月）：2021 年下半年的几次窗口 12 个月后为负，情绪极值不等于估值底。逐次对账见「LEAPS 窗口」页，原始数据见 leaps.json。

「如果每次都跟」的口径与如实披露

先说人话：净值就是「1 元变几元」：曲线走到 ×9.5，意思是期初投入的 1 元变成了 9.5 元。计算规则：窗口（或信号）首日按纳指 100 收盘价入场，LEAPS 窗口持有 12 个月、K 信号持有 60 个交易日后离场；持有期内出现的新信号跳过、不加仓、不重置；空仓期收益记零；不计交易成本、滑点与税费。

如实披露（截至 2026 年 7 月）：按此口径，LEAPS 策略（买纳指）2011 年以来净值约 9.5 倍：高于同期一直持有标普 500 的约 5.8 倍，低于一直持有纳指 100 的约 13.0 倍；K 策略 2011 年以来约 4.0 倍，明显低于同期一直持有纳指的约 13.0 倍。本站不宣称这些信号能跑赢同标的的买入持有。台账的价值在于告诉你「现在处于历史的哪个位置」，以及每一次极端情绪之后市场实际发生了什么：赢的和输的都在账上。

为什么 K 策略的净值远低于一直持有？因为它约有六成时间空仓：只在 K < 1 后持有 60 个交易日，其余时间收益记零。在一个长期上行的市场里，空仓越久，总收益就越难追上一直满仓：这是仓位暴露的结构性差异，不是信号失效。同一个原因也解释了它更浅的回撤（2011 年以来最大回撤约 −26.7%，浅于纳指 100 的 −35.6% 与标普 500 的 −33.9%）：一半时间不在场，下跌自然也躲过一半：这是低暴露的机械结果，并非择时技巧。净值垫底与回撤最浅，是同一枚硬币的两面。宜把 K 当作定位「现在有多恐慌」的刻度、恐慌时部署现金的纪律锚，而非用来跑赢大盘的策略。

基准说明：对账一律双锚：纳指 100（策略实际交易标的）与标普 500（主流市场锚）并列展示。情绪输入端为标普 / 全市场口径（VIX 期限结构仅标普体系有官方指数，恐贪指数本身以标普为中心），属数据现实而非选择。

可验证性

本站为纯静态架构：每个交易日收盘后，GitHub Actions 数据管线自动拉取数据、计算指标并提交至公开仓库。自本站上线（2026 年 7 月）起，每一天的读数都带有 Git 提交时间戳：提交历史公开可查，属事前记录。管线偶尔会因技术故障漏跑：发生时读数于修复后补录，Git 历史里能清楚看到哪天是当日提交、哪天是补录，我们不抹平这个差别；已发生的故障逐次记录在下方「已知特性与局限」。上线之前、回溯至 2011 年的历史台账，则是按公开公式、用公开历史数据（CNN 恐贪存档 + VIX）回填而成：任何人都能用同样的公开数据独立复现，但属历史回填、并非事前提交。两段口径分开标注，不混为一谈。

已知特性与局限

2026-07-12 → 07-14 管线故障（已修复）：scripts/build_data.py 中一个仍被下游使用的变量，在 2026-07-12 的一次改动里被误删，导致 daily-update 连续失败；07-13、07-14 两个交易日未能当日提交，读数于 07-15 补录（commit 569e047）。数据本身由公开数据源重算得到、可独立复现，受影响的只是这两天的提交时间戳：按本站口径，它们属「补录」而非「事前」。故障已修复（commit 82f5822），并补上了失败告警：此前的通知脚本在管线失败时仍会读取旧数据、发出一条看起来正常的播报，把故障静默掉了。

VIX 本身是 CNN 恐惧贪婪指数七个分量之一（其「市场波动」分量以 VIX 相对 50 日均线衡量）。而 K = CNN 恐贪 ÷ VIX，因此 VIX 通过两条同向通道影响 K：分母直接除以 VIX，分子里还占约七分之一的波动分量：波动率被部分双重计重。这意味着 KAPX 对波动率的敏感度，高于一个「完全独立的恐惧 ÷ 波动率」比值，「两个独立信号相除」的说法并不严格（约七分之六的恐贪独立于 VIX）。这不是缺陷：可把 KAPX 理解为一个「偏重波动率应激的恐惧指标」，对本指标「在恐慌与波动同时极端时定位历史坐标」的用途而言，这份灵敏度正是想要的。我们如实披露这一重叠，而非悄悄剔除：公式一经公开即不静默更改，任何口径迭代都会另立新版本。

数据源

CNN Fear & Greed（whit3rabbit 每日存档 + CNN 官方接口当日值）；价格与 VIX 来自 Yahoo Finance（复权收盘价近似含分红总回报）；VIX 期限结构（VIX9D / VIX3M / VIX6M）来自 Cboe 官方历史数据；Put/Call 比为 CNN 口径的全市场 5 日均值；估值长历史来自 multpl / Robert Shiller。机器可读入口见 llms.txt。KAPX 指数历史读数亦以公开数据集形式发布于 Kaggle 与 Hugging Face（CC BY 4.0，季度更新）。

数据修订说明：CNN 恐贪存档对最近数日的读数可能有 ±1–2 点的事后修订（当日实时快照会被官方历史值替换），台账随每日管线自动吸收修订；收益视界一律在无缺日的价格日历上按交易日计。

引用

引用 K 指数或 LEAPS 窗口数据时，请注明来源：KAPX Index — Market Chronicle（chronicle.klay-wang.com）（此前英文引用名 K-Index 指同一指标）。需要可引用的版本时，用月度快照的 DOI 10.5281/zenodo.21783004，它永远指向最新一版。我们以 PolyForm Noncommercial 1.0.0 提供的是这本账的编排与衍生计算，非商业使用免费；其中的原始数值是各源发布的事实，我们不对它们主张所有权，其条款以各源为准。

本页所有统计仅供信息与教育用途，不构成投资建议；历史表现不预示未来。