LEAPS · 贵贱温度计
恐惧的标价指数
今天买长期期权（LEAPS，12–18 个月）在历史上算贵还是便宜？头条 = 1 年期市场波动率（VIX1Y）在过去 3 年的百分位：把三年里的每个交易日按贵贱排成一队，看今天排第几位，越高越贵。它只描述成本，不预测方向、不构成买卖建议：像油价牌告诉你今天油贵不贵，但不替你决定要不要开车。
官方定义：恐惧的标价指数（英文名 Fear-Price Index）是 Market Chronicle 每个交易日发布的长天期期权成本刻度：取 1 年期市场波动率（VIX1Y）在过去 3 年的百分位，读数 0 到 100，高即贵。它只描述成本，不测收益、不预测方向、不构成买卖建议。
序列标识 mc.fear_price.vix1y_pct3y.v1，公式与序列身份一经公开即不静默更改，任何口径迭代都会另立新版本。
它与 KAPX 指数是两条独立序列，公式不同、互不派生。曾用英文名 Fear's Price Tag、LEAPS Cost Gauge、The Price of Fear 均指同一序列。
第一章
今天贵不贵
此刻买 LEAPS，价格在历史上处于什么位置？
恐惧的远期价目表 · VIX 期货逐月结算价
真金白银交易出来的恐惧曲线，与上方指数轨互证：实线 = 最新结算，向右上倾斜 = 越远越贵；虚线 = 一周前对照；首点 = VIX 现值。期货接近 24 小时交易，官方账本每天只记这一笔结算价。
第二章
贵贱的历史
拉长看，这个成本刻度是怎么走的？
恐惧的标价指数 · VIX1Y 三年滚动百分位（2007 年至今）
纵轴越高越贵（0–100），50 为中性；绿色为可复现回测段，猩红为发布后逐日记录的前向台账（自 2026-07-13）；底部滑块可拖拽缩放
短端 vs 长端 · 同一个市场给两种时间开的价（2011 年至今）
红线 = 1 年期（VIX1Y，LEAPS 对应的那截）；绿线 = 9 天期（VIX9D）。两线的间距 = 期限斜率；短端的波动远大于长端。
这是温度计，不是策略。它只回答"贵还是便宜"，不回答"该不该买"。每个读数带 Git 时间戳，事前记录、公开可查。
第三章
恐惧的分解
怕，是能拆开读的：有多少人在买保护、纳指比大盘多付多少保费、多少只股票还站在自己的长期均线上、恐贪指数的七个零件各指向哪。
谁在押注恐惧 · 杠杆基金在 VIX 期货的净头寸
CFTC 官方持仓（2006 年至今）：每周二数据、周五发布，滞后三天；零线以下 = 净做空恐惧（历史常态），以上 = 净做多；虚线 = 资管机构对照 · 底部滑块可拖拽缩放
个股与板块以下为 30 天口径，与上方 1 年口径不是同一把尺
个股 · 30 天
个股的怕，与大盘的怕
大盘看着平静的时候，单只股票被标价成什么样？
各标的的贵贱百分位 · 30 天隐含波动率在过去 3 年的位置
越高越贵（0–100），50 为中性；标普500成分股一行为成分股波动率的加权几何平均。横向可比的是百分位、不是波动率本身：个股波动天然高于指数，但百分位是各自跟自己的历史比，所以能放在一起看。历史不足 250 个交易日的标的不计算百分位，留空。
做空成交结构 · 当日占比在自己三年历史中的位置
做空占比高 ≠ 有人看空。做市商对冲、ETF 申赎套利、可转债对冲都会计入做空量：这里量的是卖方向成交的结构占比，不是情绪、不是持仓、更不是方向判断。所以本卡只报一件事：今天这个占比，放进这只票自己过去三年里排第几。历史不足 250 个交易日的不给百分位，留空。
这一段量的是 30 天，上面那些量的是 1 年。同一个市场的两截时间，不能相减，也不能混着说。保费说的是价格，成交结构说的是今天的成交。至于「此刻还留着多少仓位」，那是另一本账，在下一章。
做空的两本账做空有两本账：持仓（多少股票正被做空）和成交（每天有多少做空在换手）。这一节反复证明一件事：换个数法，画面可能相反，所以只把它们并排摊开，不替你下结论。
口径实验室
换把尺，结论就翻了
下面这条线是 11 只大盘科技股的做空持仓，在各自历史里的平均位置。数据一个字没变，只换了衡量方式：一种数绝对股数，一种除以日均成交量。请按这个开关。
做空持仓的广度 · 跨票平均分位
每期取各标的在自身近 48 期（约两年）中的百分位，再跨票平均。50 为中性。样本不足 24 期的标的不参与当期平均。
同一批数字，除不除以成交量，指向相反的结论。所以这里不给判断，只把两把尺并排放着：你自己看它们分别说了什么。
当前横截面
此刻，谁的空头最拥挤
用补仓天数（持仓 ÷ 日均成交量）在自身近两年中的位置。它回答的是「相对于这只票自己的流动性，空头有多挤」：而不是「谁被做空的股数多」（大票天然多）。持仓高 ≠ 有人看空：做市商对冲、ETF 申赎套利、可转债与并购套利都会留下空头持仓。
各标的的拥挤度百分位
本表滞后约两周：每月两次结算，结算日之后约 8 个交易日才发布，所以它不是今天的读数，只能当缓慢变动的背景。历史不足 24 期的不给百分位，留空。
单票下钻
一只票的两条命
上面是横截面，这里是纵切面。选一只票，看它的持仓（柱）与补仓天数（线）在最近 48 个结算期里怎么走。两者常常不同向：这正是「股数」与「拥挤度」不是一回事的直接证据。
持仓与拥挤度 · 最近 48 个结算期
柱为做空持仓（股数，左轴），线为补仓天数（右轴）。两轴各自缩放，只看形状不看高低对比。
一个被数据否掉的提案
「流量与存量背离」，是零
原本的设想是：某天做空成交占比冲高、但持仓没增，就说明那是对冲或套利而非建仓。听起来很顺：实测不成立。537 个结算窗口，横轴是流量，纵轴是持仓变化。按开关换配对方式。
每个结算窗口一个点
红点为个股，蓝点为 ETF（SPY / QQQ）。
SPEARMAN 相关系数 · 全样本合并
—
—
显著性
四只显著，但校正后一只不剩
把「流量变化 vs 持仓变化」逐票拆开，每只做 4,000 次置换检验。11 只里有 4 只 p<0.05（纯随机的期望是 0.55 只）：说明确实有东西。但做多重比较校正（Bonferroni，阈值 p<0.0045）之后，一只都不存活。
逐票相关系数与置换检验
条形是 Spearman ρ，标红的是 p<0.05。注意两只 ETF 精确为零：这与「ETF 的做空量由申赎套利主导、跟看空无关」的理论预期一致。一个符合理论的零值，比一堆勉强显著的正值更能说明这组数没被过度拟合。
四只显著、校正后归零，这句话本身就是结论：有东西，但不够硬。所以这一章只陈列检验结果，不据此下任何判断。
历史参照 · 恐惧极值之后以下为描述性历史记录，不是买卖建议
历史参照
恐惧极值之后
历史上每次极端恐惧（CNN 恐贪 < 25）之后，市场怎么走了？以下是一份诚实的历史记录：陈列"之后发生了什么"，含赢的和输的，供你参照，不构成买卖建议。
CNN 恐贪 × 纳指 100（2011 年至今）
黄色为 CNN 恐贪指数（左轴 0–100），蓝色为纳指 100（右轴 · 对数）；恐贪 < 25 的极端恐惧期红色高亮，25 处虚线为极端恐惧线
恐惧极值标记的是情绪，不是估值底：2021 下半年几次极端恐惧，12 个月后仍在下方。这里陈列的是"之后发生了什么"，含赢与输，供你参照，不替你决定。
历史参照 · 逐次对账
每次极值之后的走势
2011 年以来每次极端恐惧，6 / 12 / 18 个月后指数在哪里？
恐贪 < 25 · 逐次历史对账
连续低于 25 的交易日聚为一段（间隔 >10 个交易日记新段）；数字为该段首日起 6/12/18 个月（126/252/378 交易日）标普 500 与纳指 100 的涨跌幅：历史事实记录，非建议
每一次极值都标在这条线上
纳指 100（对数坐标）· 圆点 = 极端恐惧段起点（2011 年起）· 菱形 = K < 1（2011 年起）· 点标记看当次之后 · 底部滑块可拖拽缩放
如果机械地每次都跟、持有 12 个月，历史上长什么样？
净值 = 1 元照此规则操作后变成几元。这是一份诚实披露的历史记录，不是策略推荐：它约 6 成时间空仓，长期跑不赢一直持有纳指（两条虚线）。空仓期记零、不计成本与滑点，完整口径见方法论：列在这里是为了"连输的也摊开"，不是让你照做
历史参照 · 保费
保费与之后的走势
当日恐慌保费越贵，之后的走势就越大吗？（描述性观察，非规律承诺）
极值当日的 VIX × 12 个月后的纳指
每个点是一次极端恐惧段：横轴 = 当日 VIX（恐慌的保费水位），纵轴 = 12 个月后纳指涨跌幅；绿 = 涨、红 = 跌 · 点任意点看当次 · 历史描述，非建议
滚动三年年化：机械跟随 vs 一直持有（历史对照）
任一时点回看三年的年化收益率；实线为机械跟随、虚线为满仓两个锚：纯历史对照，说明"低暴露≠更优"，非策略推荐 · 底部滑块可拖拽缩放